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　　四川天齊鋰業(yè)股份有限公司（天齊鋰業(yè)，002466）作為中國(guó)鋰行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司搶占鋰產(chǎn)品高端市場(chǎng)、向上游擴(kuò)張降低生產(chǎn)成本、向下游延伸促進(jìn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化步伐。
　　天齊鋰業(yè)“十二五”的戰(zhàn)略目標(biāo)是：形成年產(chǎn)40000噸鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，成為從鋰礦開(kāi)采-鋰鹽加工-鋰電池新材料完整產(chǎn)業(yè)鏈的具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的綜合性鋰產(chǎn)品生產(chǎn)商。
　　對(duì)比目前的產(chǎn)能規(guī)模與建設(shè)進(jìn)度，我們認(rèn)為未來(lái)天齊鋰業(yè)將繼續(xù)快速擴(kuò)張高端產(chǎn)品產(chǎn)能，通過(guò)內(nèi)生式增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。
　　我們認(rèn)為，天齊鋰業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將依次來(lái)源于：產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的供貨量大幅提升，以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的成本節(jié)約；產(chǎn)品價(jià)格上漲；措拉鋰輝石礦出礦降低生產(chǎn)成本。
　　我們預(yù)測(cè)，天齊鋰業(yè)2011-2013年EPS（每股收益）分別為0.38元、0.63元和0.85元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE（市盈率）分別為97.42倍、58.76倍和43.55倍，維持對(duì)公司的“增持”投資評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)41.44元，對(duì)應(yīng)明年66倍PE。

　　5000噸電池級(jí)碳酸鋰
　　預(yù)計(jì)今年達(dá)產(chǎn)60%
　　目前，天齊鋰業(yè)擁有年產(chǎn)7500噸電池級(jí)碳酸鋰、3000噸工業(yè)級(jí)碳酸鋰、1500噸工業(yè)級(jí)氫氧化鋰以及100噸金屬鋰的生產(chǎn)能力，4000噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目也將于明年建成投產(chǎn)。
　　而電池級(jí)碳酸鋰是天齊鋰業(yè)最主要的收入與利潤(rùn)來(lái)源，2010年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與利潤(rùn)分別為50.22%和60.06%。
　　從收入結(jié)構(gòu)變遷，我們可以看出天齊鋰業(yè)大力發(fā)展高端鋰產(chǎn)品，其利潤(rùn)占比不斷增加。
　　借力資本市場(chǎng)，公司上市一年來(lái)迅速擴(kuò)張高端鋰產(chǎn)品產(chǎn)能。IPO募投項(xiàng)目中，5000噸電池級(jí)碳酸鋰預(yù)計(jì)今年達(dá)產(chǎn)60%，2012年5、6月份將全面達(dá)產(chǎn)；1500噸無(wú)水氯化鋰正處于建設(shè)期，預(yù)計(jì)2012年投產(chǎn)。利用自有資金建設(shè)的200噸金屬鋰項(xiàng)目進(jìn)展順利，目前一期的兩條生產(chǎn)線共計(jì)100噸產(chǎn)能已經(jīng)建成。待在建項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)后，公司的綜合鋰產(chǎn)品產(chǎn)能將接近20000噸。

　　礦山達(dá)產(chǎn)后
　　節(jié)約成本800元/噸左右
　　2007年是鋰行業(yè)的景氣高點(diǎn)，之后受金融危機(jī)影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，天齊鋰業(yè)盈利能力也受到一定程度的波及。
　　從今年年初開(kāi)始，我們可以看到鋰產(chǎn)品市場(chǎng)報(bào)價(jià)出現(xiàn)了上漲的態(tài)勢(shì)，公司因?yàn)楫a(chǎn)能逐步投產(chǎn)出貨量也有了一定的提高。因此，我們可以預(yù)見(jiàn)企業(yè)量?jī)r(jià)齊升的局面。
　　然而在成本方面，雖然鋰輝石采購(gòu)價(jià)格沒(méi)有大幅上漲，但是其他原料硫酸、純堿（占比10%左右）以及人工成本都出現(xiàn)了比較大幅的上升，對(duì)利潤(rùn)侵蝕作用比較明顯。
　　不過(guò)，我們分析，天齊鋰業(yè)自有礦山將大幅降低生產(chǎn)成本。
　　天齊鋰業(yè)通過(guò)全資子公司天齊盛合擁有四川省雅江縣措拉鋰輝石探礦權(quán)，該礦區(qū)是世界第二、亞洲最大的鋰輝石礦四川省甘孜州甲基卡礦山的一部分。詳查報(bào)告顯示，措拉礦區(qū)鋰輝石礦石量1905.43萬(wàn)噸，氧化鋰資源量（資源量級(jí)別332+333+334）22.34萬(wàn)噸（折合金屬鋰資源量約9.57萬(wàn)噸），平均品位1.24%，折合SC6.0鋰輝石約372萬(wàn)噸，按照靜態(tài)計(jì)算能確保在現(xiàn)有條件下40年左右的開(kāi)采能力；采選條件較好，水文地質(zhì)條件簡(jiǎn)單，宜露天開(kāi)采，運(yùn)輸條件較好，向東約33公里與318國(guó)道線相接。
　　按照國(guó)土資源部新頒布的關(guān)于“采探不分離”的規(guī)定，天齊鋰業(yè)不能分礦脈辦理采礦權(quán)證，因此進(jìn)展略慢于預(yù)期。
　　據(jù)悉，天齊鋰業(yè)已經(jīng)在8月底完成全部地質(zhì)勘探工作，108地質(zhì)隊(duì)尚在進(jìn)行數(shù)據(jù)整理、分析，待地質(zhì)勘探成果通過(guò)四川省國(guó)土資源廳評(píng)審后辦理采礦權(quán)證。
　　天齊鋰業(yè)首期規(guī)劃建成日處理1200噸原礦的生產(chǎn)能力，計(jì)劃年產(chǎn)鋰精礦6萬(wàn)噸。未來(lái)，公司將根據(jù)其鋰產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)充情況逐步增加礦山產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)選礦廠2012年第四季度試生產(chǎn)，2013年上半年正式竣工投產(chǎn)。
　　礦山達(dá)產(chǎn)后，生產(chǎn)SC6.0鋰精礦成本費(fèi)用在1200元/噸左右，與目前進(jìn)口鋰精礦約2000元/噸的采購(gòu)成本相比，可節(jié)約成本800元/噸左右，對(duì)應(yīng)鋰產(chǎn)品生產(chǎn)成本降低5000-6000元/噸，降幅達(dá)20%。一期6萬(wàn)噸自產(chǎn)鋰精礦達(dá)產(chǎn)后，天齊鋰業(yè)資源自給率將達(dá)到50%，極大增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　入股航天電源
　　延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈
　　此外，天齊鋰業(yè)入股航天電源延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈。
　　航天電源是中央企業(yè)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟主要成員，其核心技術(shù)來(lái)源于上海空間電源研究所，是中國(guó)航天科技集團(tuán)公司大力發(fā)展航天鋰離子電池技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的支撐平臺(tái)。公司出資8208.96萬(wàn)元獲得航天電源20%的股權(quán)，成為第二大股東。
　　目前，航天電源一期年產(chǎn)1500萬(wàn)安時(shí)車用動(dòng)力鋰離子電池芯及集成系統(tǒng)生產(chǎn)示范線已經(jīng)建成投產(chǎn)，具備中等批量（2000輛/年）中小型純電動(dòng)車用動(dòng)力鋰離子電池組系統(tǒng)配套能力，已同上汽集團(tuán)等眾多國(guó)內(nèi)主力整車廠建立了配套合作關(guān)系。本次增資擴(kuò)股注入的資金將用于二期5000萬(wàn)安時(shí)/年鋰離子電池芯生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，形成1萬(wàn)套純電動(dòng)轎車動(dòng)力電池組系統(tǒng)集成配套能力。
　　增資入股航天電源將極大促進(jìn)公司磷酸鐵鋰等高端鋰材料的產(chǎn)業(yè)化步伐。
　　目前，公司的磷酸鐵鋰已經(jīng)進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段，并成功應(yīng)用于航天電源在內(nèi)的鋰電池生產(chǎn)線。本次投資有利于公司整合下游資源與市場(chǎng)資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)能力。
　　此外，天齊鋰業(yè)調(diào)整技術(shù)中心研發(fā)項(xiàng)目，緊跟市場(chǎng)需求動(dòng)態(tài)。
　　作為公司高端鋰產(chǎn)品試制、應(yīng)用推廣部門，技術(shù)中心時(shí)刻緊跟市場(chǎng)需求動(dòng)態(tài)。根據(jù)市場(chǎng)的新情況，以及對(duì)鋰行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的判斷，技術(shù)中心調(diào)整了原定研發(fā)項(xiàng)目，并在充分技術(shù)論證的基礎(chǔ)上確定了新的研發(fā)項(xiàng)目。調(diào)整后的建設(shè)周期從2010年9月起至2012年7月止。技術(shù)中心擴(kuò)建完成后，可以繼續(xù)為公司提供研發(fā)成果，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的技術(shù)支持。