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　　股指從2014年三季度開始迎來了大幅上漲，一掃市場疲弱態(tài)勢，但國內經濟數(shù)據(jù)遲遲沒有釋放出明顯改善的信號，經濟基本面與股指背離還能持續(xù)多久？從基本面來看，預計未來穩(wěn)增長措施會加碼，美國經濟復蘇雖然在一定程度上會提升外需，但受到房地產下滑的影響，國內經濟增速將進一步放緩。盡管如此，我們仍然看好股指明年的走勢，這主要是基于以下幾個方面：
　　改革是最大的紅利
　　2013年十八屆三中全會確定了新一輪國資國企改革的總體思路：以市場化為方向，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，發(fā)展混合所有制經濟，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，推動國有經濟布局結構調整，完善國有資產管理體制，不斷增強國有經濟活力、控制力和影響力。
　　在改革基調確定后，2014年管理層推進改革的決心十分明確。截至11月，中央深改組共召開了7次會議，會議分別審議了財稅、司法、戶籍、國企、金融、土地、社保等一系列重大改革方案。從當前國企改革落實的進程來看，僅人社部牽頭的央企負責人薪酬改革方案在下半年有實質性的推進落地，而發(fā)改委、財政部、國資委等牽頭的其他方案尚未出臺。
　　伴隨著2015年國企改革進程加速，更多國企改革政策落地值得期待。從籌劃到落實，市場對于改革預期不斷提升，相關板塊將對市場形成支撐。
　　大批增量資金入市
　　在政策紅利不斷釋放的過程中，大量場外資金流入股票市場。這包括一些原本投資于固定收益類產品、銀行信托理財產品以及房地產投資等。我們看到股市增量資金不斷涌入，這打破了之前股市一直是存量資金輪番博弈的局面。今年四季度，融資融券業(yè)務迅猛發(fā)展，截至12月19日，兩市融資余額已經突破了萬億大關。展望2015年，我們預計兩融業(yè)務將繼續(xù)發(fā)力，有望給股票市場注入更多“活水”。
　　中長期來看，在利率市場化不斷推進的過程中，市場無風險利率有望進一步下行。通過觀察銀行間拆借利率、貨幣基金收益率、理財產品預期收益率等，我們發(fā)現(xiàn)無風險利率在2014年形成了下行通道。一般而言，市場無風險利率與股市呈現(xiàn)負相關性，這是因為：一方面無風險利率下行，將有利于降低企業(yè)融資成本、改善企業(yè)的利潤；另一方面，這將直接提升整個市場的風險偏好，股票市場的吸引力被放大。在全面降息、降準的寬松周期里，無風險利率下行趨勢并未改變。
　　金融板塊繼續(xù)修復
　　2015年，金融權重板塊將迎來估值與盈利雙贏的局面。券商方面，2014年IPO重啟給券商投行業(yè)務帶來較大收入，兩融業(yè)務擴張明顯提升了券商的盈利能力，2015年新股發(fā)行體制改革有望向注冊制轉變，在券商業(yè)務不斷擴大的同時，未來盈利前景較為確定。
　　銀行方面，雖然降息使得銀行凈利潤增速有一定程度的下滑，但受益于銀行估值較低和資金偏好的影響，銀行配置價值凸顯。伴隨著影子銀行的治理以及存款保險制度的出臺，市場對銀行不良資產的擔憂逐漸降溫，銀行“最壞時刻”或已過去，未來估值將有較大提升空間。房地產方面，2014年房地產政策大幅松綁，無論是9·30房貸新政還是公積金新政，均有利于改變市場對房市的悲觀預期。我們預計2015年房地產政策有望繼續(xù)放松，在寬松政策和利率下行的雙重推動下，房地產板塊估值有望得到修復。
　　總體來看，我們繼續(xù)看多2015年股指，改革釋放的政策紅利將對股指上行形成強有力支撐，同時市場風險偏好提升將帶來大量增量資金入市，流動性改善是推動股指的重要驅動力，權重估值修復是市場內在源動力，我們認為股指牛途尚未結束。