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　　投資亮點交運領域工業(yè)鋁材迎來快速發(fā)展期。工業(yè)鋁材屬高端加工行業(yè)。
　　中國工業(yè)鋁型材僅占國內2013年鋁型材總產量的30%，而其中的交通用鋁型材僅占工業(yè)鋁型材的27％，兩者均遠低于發(fā)達國家~50%/~50%的占比。板材方面，國內高端應用更處于初級階段。
　　隨輕量化的推進，國內交運類鋁材（型、管、棒、板、深加工材等）加工將迎來黃金發(fā)展期。重點推薦多元化精細加工的區(qū)域龍頭利源精制和專注汽車用高端擠壓材的亞太科技。
　　財務預測汽車輕量化是高端鋁材需求增長的最主要驅動。隨中國汽車產量穩(wěn)健增長、節(jié)能帶來的鋁化率提升、以及是鋁專用車和全鋁客車的推廣，國內汽車鋁材增長潛力巨大。預計2013-2018年國內汽車用鋁型材和鋁板材復合增長率分別17%和31%，到2018年分別達到131和28萬噸，較2013年增長120%和290%。
　　軌交步入黃金發(fā)展期，成為增長第二大驅動。依據(jù)我國目前在建和籌建的高鐵、城際鐵路、城軌交通以及鐵路貨車等市場的需求，我們預測2018年國內軌交領域鋁型材和鋁板材的需求量將分別達到21萬噸和4.4萬噸，較2013年增長200%和225%，2013-2018年CAGR達24%和27%，實現(xiàn)快速增長。
　　航空航天尚處初級階段，未來進口替代空間較大。由于2018年以前國產飛機仍處于開發(fā)或開拓市場階段，為確保質量穩(wěn)定性，其鋁合金材料仍將以進口為主，但隨著國內飛機研發(fā)和制造技術水平的提高，預計國產化率將顯著提升。短期看，國內航空航天領域鋁加工材市場較小，但長期來看，進口替代空間較大。
　　估值與建議首次覆蓋利源精制、亞太科技，均給予推薦評級。前者增長主要來自電子和軌交，后者則來自汽車市場拓展。凈利潤來看，兩家公司14-16年CAGR分別為23%/22%;14-18年CAGR分別為23%/19%。目前股價對應16年PE為20/24倍，14-16年PEG為0.9/1.1倍，其中利源為不考慮增發(fā)的情況，若考慮增發(fā)則為27/4.8倍。我們分別給予目標價33.4元/24.3元，隱含2016年PE26/30倍，對應目前股價分別有28%/24%上漲空間。
　　風險汽車、軌道交通以及航空航天等領域需求不及預期。