銅供給高增長將逐步兌現 銅價下行壓力增大
2016年04月09日 10:38 5003次瀏覽 來源： 長江證券 分類： 銅資訊
銅礦供給高增長確定性高。長江證券認為2016-2017年銅價將顯著受到來自供給層面的壓力，銅價有下行的風險。根據統(tǒng)計，2016-2017年將是全球銅精礦供應的高峰期，銅精礦(含銅量)供應量將分別達到1959.8萬噸、2069.1萬噸，供應增速分別達到5.0%，5.6%。
新項目投產拉低銅礦成本曲線。盡管新增項目的品位逐年不斷降低，但我們認為，1、項目的規(guī)模效應；2、2012/2013年投資期美元負債的低利率環(huán)境(銅礦投資期較長，一般需要5年)；3、智利秘魯等資源國貨幣的走弱；4、以及原油價格的暴跌，這四個因素大幅降低了當前銅礦的開采成本。根據2016、2017年投產項目披露的產能成本來看，絕大部分新產能的生產成本(現金成本+資本支出)均在當前價格4750美金以下，絕大部分新增產能的現金成本在4000美金以下。
2月精銅進口大增，供給壓力向國內傳導。2月進口精煉銅折算總量達到98萬噸，同比增長50%，其中廢雜銅進口量折合銅約16.5萬噸，同比下降9%，銅精礦進口折合精煉銅43萬噸，同比增長92%，未鍛軋銅進口38萬噸，同比增長56%?？紤]未來銅精礦供應還有增量，我們預計未來數月TC/RC不會低于95/9.5(折合人民幣加工費3500元/噸)，而國內絕大部分冶煉廠成本均在2500元/噸以下，豐厚的利潤將使得未來海外銅精礦的新增產量順利傳導至國內精煉銅產量大增，形成實質的供給壓力。
保稅區(qū)銅庫存積壓，后期供給釋放壓力仍存。進入3月以后，套利窗口的關閉，可以從洋山港保稅區(qū)銅現貨溢價不斷下行判斷出，大量現貨銅在洋山港保稅區(qū)積壓。一旦套利窗口打開，保稅區(qū)內的現貨隨時可以入境。我們預計未來一段時間SHFE庫存依然存在上升趨勢，銅價短期仍然有下行風險。
責任編輯：淮金
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