公司發(fā)布2017年年報：業(yè)績同比大幅增長
3月9日公司發(fā)布17年年報，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.67億元，較上年同期增長67.02%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤11.36億元，較上年同期增長71.26%。公司四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入6.94億元，同比增長68.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.89億元，同比增長43.88%。公司17年鋅精礦等產(chǎn)品的價格和產(chǎn)量同比均有提升，業(yè)績略超我們此前預期。
采選規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)步提升，鉛鋅等產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長報告期內，公司礦山礦石產(chǎn)量完成269.56萬噸，較2016年度增加36.64萬噸；選礦廠處理量完成280.23萬噸，較2016年度增加57.8萬噸；鉛鋅銅金屬產(chǎn)量完成15.28萬噸，較2016年度增加2.27萬噸。公司通過強化開拓工程施工、增加采礦人員，增加采礦量等方式，從而提高采礦效率。
2017年公司生產(chǎn)的鉛精礦、鋅精礦、銅精礦產(chǎn)品的產(chǎn)銷率均達到100％，同時鉛精礦和鋅精礦產(chǎn)品的銷售收入分別同比增長53.76%和94.01%。
5萬噸鉛冶煉廠項目順利投產(chǎn)，一體化格局進一步完善據(jù)年報披露，公司的鉛冶煉項目于2016年4月開工，歷時18個月，于2017年11月16日竣工投產(chǎn)。塔吉克斯坦拉赫蒙總統(tǒng)再次親臨塔中礦業(yè)鉛冶煉廠竣工投產(chǎn)暨中塔工業(yè)園區(qū)正式啟動典禮儀式。鉛冶煉項目的投產(chǎn)，填補了塔吉克在有色金屬冶煉領域的空白，也標志著公司進入礦山地質勘探、采掘、選礦、冶煉、銷售一體化格局。塔中礦業(yè)是目前中塔兩國礦業(yè)領域最大的合作項目，公司積累了在塔國地區(qū)礦業(yè)投資、建設和運營的諸多經(jīng)驗，后續(xù)有望在塔國及中亞地區(qū)實現(xiàn)進一步的投資發(fā)展。
17年鋅精礦供應持續(xù)緊張，鋅礦產(chǎn)品毛利率同比增加17年內，鋅價出現(xiàn)階段性震蕩，但整體仍然處在高位。17年全年LME鋅價同比上漲37.7%。從實際供需數(shù)據(jù)來看，鋅精礦受到15年海外礦山減產(chǎn)、關停的沖擊，出現(xiàn)供應上的短缺；而下游基建、汽車、地產(chǎn)等行業(yè)需求向好，供需缺口支撐價格高位。據(jù)安泰科機構統(tǒng)計，進入17年后，海內外礦山仍處在復產(chǎn)周期，實際新增產(chǎn)量較少，鋅精礦供應仍處于緊張狀態(tài)。
報告期內，公司鋅精礦產(chǎn)品毛利率達到71.65%，同比增加1.65個百分點。
礦山盈利能力穩(wěn)定，維持“增持”評級
公司受益鉛鋅精礦價格上漲和礦山采選產(chǎn)能擴張，17年利潤實現(xiàn)較大增長。假設18-20年鉛、鋅精礦均價均為1.3、1.6萬元/噸，鉛鋅產(chǎn)量分別為6.8/10.1、7.5/11.2、7.5/11.2萬噸。預計公司18-20年營收分別為28.16、31.18、31.44億元，歸屬母公司凈利潤為13.98、16.02、16.30億元，由于價格假設上調，18-19年凈利潤預測較此前上調5.67%和2.58%，對應PE為17、15、15倍。參考可比公司2018年平均PE水平，給予公司18年20-22倍PE區(qū)間，對應公司目標價格為42.80-47.08元，維持“增持”
評級。
風險提示：鉛鋅等金屬價格下跌，礦山開采和產(chǎn)出量不及預期。（華泰證券股份有限公司）
