高產出刺激 鋅價看低一線
2019年11月20日 9:11 5280次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 期貨
經歷過三季度的低位盤整后，10月鋅價(18295, 35.00, 0.19%)走出一波反彈，倫鋅價格抬高至2500美元/噸之上，而滬鋅卻遲遲不跟，致使滬倫比價不斷擴大，形成短期兩市背離的格局。進入11月后，隨著多頭集中度消退，鋅價開始拐頭向下。預計鋅價中短期出現振蕩向下走勢，主力合約或探至1.8萬元/噸附近。
精礦TC下調，利潤回流至礦山
進入四季度后，國內冶煉大幅提升產出，從而增加了相當量級的精礦需求。雖然境外鋅礦增產顯著，且源源不斷流入國內。但是國內近期接連發(fā)生的局部性礦山安全事故和檢查，諸如內蒙古、廣西等地，由于環(huán)保和行政性原因導致國內產出不暢。在需求旺盛和產出受阻的情況下，10月末開始國內鋅精礦加工費開始有所下調。
受益于鋅精礦TC的下調，疊加近月余時間鋅價回升，利潤重新回流至鋅礦環(huán)節(jié)，這也驗證了做空供應端利潤的邏輯。
冶煉廠暫無檢修
進入四季度后， 國內冶煉廠已無再安排集中檢修，在相當高的冶煉利潤支持下，國內產出推高至年內峰值。諸如此前的八一漢中、株冶均從生產瓶頸中掙脫出來。此外，四環(huán)、中金嶺南等企業(yè)更是實現了正常生產以外的超產水平。因而令國內四季度冶煉開工率幾乎達到歷史峰值。
圖為國內鋅精礦加工費下調圖為國內鋅精礦加工費下調供應缺口逐漸收窄
進入四季度后，國內消費逐步顯現出旺季特征，來自于基建的訂單持續(xù)發(fā)揮效用，公路建設、市政更新等結構件訂單保持良好。而汽車板、家電用板訂單也環(huán)比略有改善。另一方面，近期地產類消費開始有所復蘇，諸如門窗、鎖具等五金件訂單開始向合金企業(yè)傳導。整體而言，11月消費的恢復性較為良好，也顯示出明顯的旺季特征。但是消費增長卻敵不過供應的強勁增速，整體上，鋅市場供需缺口正在逐步收窄。
正如上文所分析的，四季度鋅錠市場供應缺口顯著收窄，從而令進口需求大幅壓縮。國內現有的缺口，通過境內庫存和一部分不受比價影響的長單進口量補充以外，國內已經不需要再額外進口鋅來補充。因此，未來一個季度，兩市都可能難見進口窗口打開，滬倫比值回歸相當有限。同時，我國保稅區(qū)現在尚有7萬余噸的保稅庫存，在長時間不需要進口的情況下，這部分庫存或回流LME或進入東南亞市場，從而成為我國以外的供應貨源，也令LME近月多頭邏輯無法為繼。
展望后市，在宏觀氛圍無明顯強刺激的情況下，短期鋅價將振蕩下行，預計主力合約或下探至1.8萬元/噸附近。
責任編輯：李茜蕊
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