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4月，碳酸鋰主力合約價(jià)格大幅下行。4月初，美國(guó)關(guān)稅政策公布，市場(chǎng)對(duì)后市需求預(yù)期悲觀，鋰價(jià)大幅下跌，達(dá)到階段性低點(diǎn)；隨后，鋰價(jià)低位運(yùn)行帶動(dòng)下游采購(gòu)情緒好轉(zhuǎn)，支撐鋰價(jià)在月中短期企穩(wěn)；此后，由于碳酸鋰基本面維持過(guò)剩、庫(kù)存持續(xù)累積以及市場(chǎng)對(duì)后市需求較為悲觀，鋰價(jià)再次下行，截至4月25日，碳酸鋰主力合約月跌幅達(dá)到8.31%。

礦石供應(yīng)增加 價(jià)格支撐松動(dòng)

隨著礦山和冶煉產(chǎn)能的不斷爬升，鋰鹽供應(yīng)進(jìn)入過(guò)剩周期，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下行，先前高利潤(rùn)空間已經(jīng)不復(fù)存在，礦山企業(yè)受鋰鹽價(jià)格的拖累，利潤(rùn)空間收窄，海外高成本礦山開(kāi)始進(jìn)入產(chǎn)能出清階段。與此同時(shí)，海外低成本礦山產(chǎn)能爬升與新投產(chǎn)并存，礦石供應(yīng)處于成本轉(zhuǎn)換時(shí)期。從進(jìn)口情況來(lái)看，澳大利亞礦石發(fā)運(yùn)量整體抬升、非洲礦山增產(chǎn)空間較大，預(yù)計(jì)5月我國(guó)鋰礦石進(jìn)口維持增勢(shì)。從礦石價(jià)格方面來(lái)看，由于新投產(chǎn)礦山釋放增量、存量礦山持續(xù)爬產(chǎn)，4月，鋰輝石CIF價(jià)格持續(xù)下行。當(dāng)前，海外礦山仍保有一定利潤(rùn)空間，預(yù)計(jì)后續(xù)礦石價(jià)格仍有下降可能。綜合來(lái)看，海外礦山呈增產(chǎn)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)5月海外礦石供應(yīng)增加，國(guó)內(nèi)礦石進(jìn)口維持增勢(shì)，鋰輝石CIF價(jià)格有下跌預(yù)期。

國(guó)內(nèi)方面，隨著頭部企業(yè)礦山和鹽廠復(fù)產(chǎn)，以及碳酸鋰價(jià)格下行壓制，原料價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌。5月，內(nèi)蒙古新礦山投產(chǎn)，存量礦山中并未出現(xiàn)大規(guī)模減停產(chǎn)跡象，預(yù)計(jì)鋰云母礦石供應(yīng)可能有小幅增量。鋰輝石方面，一季度，四川鋰輝石礦山受天氣影響季節(jié)性減產(chǎn)，但新投產(chǎn)礦山持續(xù)爬產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋰輝石精礦增量較為明顯。綜合來(lái)看，近期，國(guó)內(nèi)新投產(chǎn)礦山項(xiàng)目較多，隨著新投產(chǎn)礦山釋放增量，預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)鋰礦供應(yīng)持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)礦石報(bào)價(jià)有進(jìn)一步下調(diào)的可能。

碳酸鋰減產(chǎn)空間有限

4月，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下行，但礦石價(jià)格跟跌較為滯后，鋰鹽廠成本倒掛嚴(yán)重，鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比下降3.35%（或下降2423噸）。5月，隨著礦石量增價(jià)減，礦石提鋰減產(chǎn)幅度可能有所放緩，但鹽湖提鋰增產(chǎn)延續(xù)，預(yù)計(jì)5月碳酸鋰減產(chǎn)空間有限，供應(yīng)量維持高位。

進(jìn)口方面，從生產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，智利鹽湖項(xiàng)目短期內(nèi)提產(chǎn)有限，預(yù)計(jì)5月智利鋰鹽產(chǎn)量維持穩(wěn)定。此外，有消息稱res Quebradas鹽湖可能計(jì)劃于近期投產(chǎn)，考慮到新投產(chǎn)鹽湖爬產(chǎn)釋放增量，預(yù)計(jì)阿根廷鋰鹽有較大增產(chǎn)空間。綜合來(lái)看，考慮到阿根廷及智利到中國(guó)船期多為35~55天，實(shí)際發(fā)運(yùn)增量反映到國(guó)內(nèi)進(jìn)口量上可能存在滯后。3月，南美鹽湖對(duì)中國(guó)發(fā)運(yùn)量維持高位，且海外鹽湖多處于爬產(chǎn)周期；5月，碳酸鋰進(jìn)口存增加可能。近期，有傳言稱，5月，智利將停止對(duì)中國(guó)的鋰鹽發(fā)運(yùn)，但考慮到船期因素，對(duì)5月我國(guó)實(shí)際進(jìn)口量影響較為有限。

受儲(chǔ)能環(huán)節(jié)拖累 需求不及預(yù)期

5月，動(dòng)力終端年中沖量以及“531”儲(chǔ)能項(xiàng)目集中并網(wǎng)，國(guó)內(nèi)終端需求預(yù)計(jì)有一定增量。海外動(dòng)力終端表現(xiàn)不及預(yù)期，考慮到美國(guó)關(guān)稅政策影響，短期增長(zhǎng)空間有限；美國(guó)儲(chǔ)能搶裝進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)明顯下滑，拖累海外儲(chǔ)能需求。

生產(chǎn)端，從往年情況來(lái)看，5月動(dòng)力電芯產(chǎn)量基本持平4月的水平。據(jù)SMM調(diào)研，當(dāng)前，動(dòng)力電芯訂單未有明顯增長(zhǎng)預(yù)期?？紤]到“531”并網(wǎng)接近尾聲、強(qiáng)制配儲(chǔ)政策取消以及出口需求收窄，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能電芯產(chǎn)量可能出現(xiàn)明顯下滑。綜合來(lái)看，儲(chǔ)能電芯需求的大幅收縮或拖累正極材料需求，導(dǎo)致5月正極材料排產(chǎn)可能不及市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)5月正極材料排產(chǎn)基本與4月持平。

庫(kù)存壓力仍存

4月，碳酸鋰基本面維持過(guò)剩態(tài)勢(shì)，碳酸鋰庫(kù)存累積，但在鋰鹽廠減產(chǎn)背景下，累庫(kù)幅度收窄。從庫(kù)存流轉(zhuǎn)來(lái)看，主要累庫(kù)環(huán)節(jié)在正極廠及鹽廠。綜合來(lái)看，5月，碳酸鋰供應(yīng)壓力較大，預(yù)計(jì)碳酸鋰庫(kù)存水平將維持高位運(yùn)行。

綜上所述，供應(yīng)方面，鋰輝石及鋰云母供應(yīng)呈量增價(jià)減趨勢(shì)，礦石提鋰后續(xù)減產(chǎn)空間有限；國(guó)內(nèi)鹽湖產(chǎn)量季節(jié)性恢復(fù)，以及新投產(chǎn)鹽湖釋放增量，鹽湖提鋰增產(chǎn)空間較大；而進(jìn)口鋰鹽預(yù)計(jì)隨著南美鹽湖提產(chǎn)可能有一定增量。預(yù)計(jì)5月碳酸鋰供應(yīng)增量較大，且成本區(qū)間下移。

需求方面，在國(guó)內(nèi)車企年中沖量拉動(dòng)下，動(dòng)力端需求預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)，但儲(chǔ)能端政策影響將逐步兌現(xiàn)，儲(chǔ)能電芯需求大幅下降拖累下，5月正極排產(chǎn)水平或與4月基本持平，不及市場(chǎng)預(yù)期。

庫(kù)存方面，5月，碳酸鋰供應(yīng)壓力較大，預(yù)計(jì)碳酸鋰庫(kù)存水平高位運(yùn)行。

綜合上述因素，盡管當(dāng)前隨著鹽廠的減產(chǎn)，碳酸鋰過(guò)剩量逐步收窄，但由于鹽廠生產(chǎn)彈性較大，在資源端出現(xiàn)實(shí)質(zhì)減量前，鋰價(jià)較難出現(xiàn)反彈行情，考慮到5月供應(yīng)維持高位，且需求增長(zhǎng)空間較小，碳酸鋰過(guò)剩的局面難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)5月碳酸鋰價(jià)格維持震蕩筑底走勢(shì)。

（作者單位：國(guó)元期貨）