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自8月1日起，美國(guó)對(duì)進(jìn)口的銅半成品和銅含量高的衍生品統(tǒng)一征收50%的關(guān)稅。關(guān)稅政策實(shí)施當(dāng)日，套利空間消失使得紐約銅價(jià)應(yīng)聲回落，單日下跌18%，創(chuàng)1968年以來(lái)最大跌幅。特朗普政府試圖重塑美國(guó)本土制造業(yè)供應(yīng)鏈，卻暴露了其銅產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性短板。在50%銅需求依賴進(jìn)口的現(xiàn)實(shí)情況下，高關(guān)稅非但難以解決美國(guó)銅供應(yīng)困局，反而將成本轉(zhuǎn)嫁給本土制造業(yè)，并觸發(fā)全球貿(mào)易流向的混亂重組。

關(guān)稅政策精準(zhǔn)打擊銅半成品

暴露美國(guó)供應(yīng)短板

美國(guó)此次關(guān)稅具有“選擇性打擊”的特征：第一，征稅范圍精準(zhǔn)限定。僅針對(duì)銅半成品（銅管、銅線、銅棒、銅板等）和銅密集型衍生品（管件、電纜、連接器、電氣元件等），而銅礦石、精煉銅、銅廢料被排除在外。此舉旨在保護(hù)美國(guó)本土冶煉業(yè)，迫使下游加工環(huán)節(jié)回流。第二，配套措施強(qiáng)化本土控制。要求美國(guó)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)銅廢料和銅輸入材料中，25%須本土銷售，未來(lái)比例還將提高。但現(xiàn)實(shí)矛盾在于，美國(guó)銅廢料本土消化率已達(dá)40%。這意味著政策設(shè)定的初始目標(biāo)反而低于現(xiàn)狀，缺乏實(shí)際約束力。外界猜測(cè)，如此設(shè)定可能是旨在將既成事實(shí)“制度化”，為后續(xù)提高比例做鋪墊，但這樣做并未解決核心矛盾。第三，國(guó)家安全理由遭到質(zhì)疑。美國(guó)商務(wù)部聲稱“進(jìn)口銅威脅國(guó)防供應(yīng)鏈”，列舉戰(zhàn)機(jī)、潛艇等對(duì)銅的依賴。然而，美國(guó)精煉銅年消費(fèi)160萬(wàn)噸中多達(dá)80萬(wàn)噸需進(jìn)口，本土冶煉產(chǎn)能不足（目前，美國(guó)僅有3座銅冶煉廠，其中，1座長(zhǎng)期停產(chǎn)），年精煉產(chǎn)能約為89萬(wàn)噸，無(wú)法消化額外留存的廢銅或精礦，導(dǎo)致原料積壓而不是轉(zhuǎn)化為成品。而新建冶煉企業(yè)周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，短期內(nèi)難以替代進(jìn)口。

全球供需結(jié)構(gòu)的剛性缺口

遭遇貿(mào)易扭曲

銅作為全球第三大消費(fèi)金屬（僅次于鐵、鋁），其供需格局原本已經(jīng)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，美國(guó)關(guān)稅政策將進(jìn)一步放大矛盾。從供應(yīng)端來(lái)看，礦石短缺與冶煉瓶頸并存。根據(jù)全球約17家礦企規(guī)劃，預(yù)計(jì)2025年全球銅礦凈增量?jī)H為17萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于2024年的52萬(wàn)噸，主要原因是智利、秘魯?shù)睦系V山減產(chǎn)及非洲新礦投產(chǎn)延遲。冶煉環(huán)節(jié)同樣承壓，銅精礦加工費(fèi)（TC）跌至-40美元/噸，冶煉廠勉強(qiáng)依賴硫酸等副產(chǎn)品收益維持運(yùn)營(yíng)。美國(guó)關(guān)稅豁免精煉銅，使智利、秘魯?shù)染珶掋~主產(chǎn)國(guó)意外受益，但征收半成品關(guān)稅將導(dǎo)致加拿大每年15萬(wàn)噸銅材出口面臨成本壁壘，被迫銷往其他市場(chǎng)，進(jìn)一步影響全球銅供需平衡。從需求端來(lái)看,供不應(yīng)求和成本抬升制約產(chǎn)業(yè)升級(jí)。電動(dòng)汽車（用銅量為燃油車4倍）、數(shù)據(jù)中心（單項(xiàng)目耗銅萬(wàn)噸級(jí)）等產(chǎn)業(yè)推動(dòng)銅需求年增長(zhǎng)幅度達(dá)2.3%，超過(guò)供應(yīng)增速。美國(guó)本土制造業(yè)中，關(guān)稅將導(dǎo)致建筑（電線）、汽車（零部件）、電子（電路板）三大領(lǐng)域成本直接抬升，尤其是數(shù)據(jù)中心建設(shè)可能因銅半成品價(jià)格波動(dòng)而延遲，拖累人工智能基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)度。

銅產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊

將導(dǎo)致成本傳導(dǎo)與貿(mào)易重構(gòu)

上述關(guān)稅政策將造成美國(guó)制造業(yè)陷入“成本陷阱”和全球貿(mào)易流向被迫重構(gòu)這兩個(gè)后果。前者的表現(xiàn)，一是短期囤貨潮后遺癥。7月初，特朗普政府釋放征稅信號(hào)后，美國(guó)進(jìn)口商搶購(gòu)囤積精煉銅，推升紐約銅價(jià)單日大漲13%。但最終政策卻豁免精煉銅，導(dǎo)致囤積的精煉銅被迫折價(jià)轉(zhuǎn)售，貿(mào)易商損失慘重。二是下游行業(yè)被動(dòng)承壓。美國(guó)本土缺乏銅加工能力，關(guān)稅推高了銅半成品進(jìn)口成本，但卻無(wú)法激勵(lì)國(guó)內(nèi)投資（冶煉廠建設(shè)需5年以上周期），而下游制造業(yè)成本激增可能迫使產(chǎn)能外遷，這與特朗普倡導(dǎo)的“制造業(yè)回流”目標(biāo)背道而馳。美國(guó)電纜制造商、汽車零部件等企業(yè)面臨兩難，未來(lái)要么改用本土高價(jià)銅材，要么承擔(dān)50%關(guān)稅，無(wú)論何種選擇，成本終將轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，從而削弱美國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。后者的表現(xiàn)，一是美國(guó)銅產(chǎn)品供應(yīng)鏈將重新調(diào)整。智利財(cái)政部長(zhǎng)馬塞爾在此次美國(guó)征收關(guān)稅生效前的多次表態(tài)中，已明確傳遞了通過(guò)市場(chǎng)多元化策略應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的立場(chǎng)；墨西哥蒙特雷地區(qū)80%的銅線產(chǎn)能依賴對(duì)美國(guó)出口，新關(guān)稅直接威脅其生存，將使其被迫另尋出路。二是殃及北美區(qū)域協(xié)作。加拿大雖獲精煉銅豁免，但銅絲、電纜等產(chǎn)品仍被征稅，制造商可能減產(chǎn)以對(duì)沖需求萎縮。

美國(guó)銅關(guān)稅政策的長(zhǎng)期隱憂

在于多邊貿(mào)易體系再遭重創(chuàng)

今年以來(lái)，特朗普政府先后6次動(dòng)用“232條款”實(shí)施關(guān)稅政策，以國(guó)家安全之名行貿(mào)易保護(hù)主義之實(shí)。此次征收銅關(guān)稅將進(jìn)一步?jīng)_擊WTO多邊規(guī)則，全球銅貿(mào)易從合作轉(zhuǎn)向脫鉤。一方面，全球供應(yīng)鏈區(qū)域化分割加速，呈現(xiàn)碎片化格局；另一方面，貿(mào)易爭(zhēng)端將會(huì)加劇，部分國(guó)家可能因此采取報(bào)復(fù)措施，以反制貿(mào)易壁壘。

總之，美國(guó)銅關(guān)稅既暴露了其本土供應(yīng)鏈的脆弱性，又強(qiáng)行割裂了全球銅市場(chǎng)。短期內(nèi)，囤貨潮退去后的精煉銅價(jià)格暴跌、銅半成品征收關(guān)稅導(dǎo)致制造業(yè)成本激增已成定局；從長(zhǎng)期來(lái)看，加拿大和墨西哥等國(guó)需要為其銅產(chǎn)品重新尋找其他出口市場(chǎng)，北美銅產(chǎn)業(yè)鏈重組的趨勢(shì)將不可逆轉(zhuǎn)。當(dāng)銅這一“工業(yè)血脈”的流動(dòng)被人為力量扭曲，美國(guó)所追求的“供應(yīng)鏈安全”恐將淪為代價(jià)高昂的自我設(shè)限，而全球經(jīng)濟(jì)則將在貿(mào)易版圖的重構(gòu)中步入更深的不確定性。

（作者單位：中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院）