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上周，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)整體開(kāi)工率為60%，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的跡象。隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季臨近，下游備貨將逐漸啟動(dòng)，鋁加工行業(yè)的運(yùn)行狀況有望改善。

8月下旬以來(lái)，滬鋁主力合約走出震蕩反彈行情，目前，滬鋁期價(jià)逼近21000元/噸關(guān)口。預(yù)計(jì)后期在供應(yīng)微增、消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)好的背景下，滬鋁價(jià)格運(yùn)行將以震蕩偏強(qiáng)格局為主。

國(guó)內(nèi)方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為372.14萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.05%，環(huán)比增長(zhǎng)3.11%。截至7月底，國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能4569萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能4390萬(wàn)噸。進(jìn)入8月，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能處于高位，云南第二批置換項(xiàng)目投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出，將推動(dòng)行業(yè)開(kāi)工率走高，產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)微幅增長(zhǎng)。鋁水比例方面，個(gè)別企業(yè)表示，8月將增加鑄錠量，主要原因是終端需求乏力導(dǎo)致合金化產(chǎn)品加工費(fèi)下降，相關(guān)企業(yè)對(duì)8月需求預(yù)期悲觀，并將延續(xù)減產(chǎn)趨勢(shì)，進(jìn)而倒逼鋁廠鑄錠。預(yù)計(jì)8月鋁水比例仍偏低，回落空間不大。

7月，我國(guó)原鋁進(jìn)口量為24.83萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)29.1%，同比增長(zhǎng)91.2%。從進(jìn)口來(lái)源看，7月，我國(guó)自俄羅斯進(jìn)口原鋁19.08萬(wàn)噸，在進(jìn)口總量中的占比為76.85%，環(huán)比出現(xiàn)下降。自去年11月以來(lái)，中國(guó)自俄羅斯進(jìn)口原鋁的占比處于較高水平。這主要由于歐美對(duì)俄鋁的制裁加深了全球鋁錠供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾。在地緣沖突背景下，中俄兩國(guó)在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的合作日趨緊密，鑒于俄鋁較國(guó)內(nèi)鋁錠具備較高的性價(jià)比，俄羅斯金屬或常態(tài)化進(jìn)入中國(guó)。

近期，上期所鋁庫(kù)存繼續(xù)累積。截至8月22日，鋁庫(kù)存達(dá)到124605噸，周環(huán)比增長(zhǎng)3.28%，創(chuàng)近3個(gè)月以來(lái)的新高。從國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存的表現(xiàn)來(lái)看，隨著消費(fèi)旺季逐漸臨近，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投情緒有所好轉(zhuǎn)，鋁錠庫(kù)存先升后降。目前，各主流消費(fèi)地的在途貨量持穩(wěn)，鋁價(jià)相對(duì)偏高，在一定程度上抑制了下游消費(fèi)的積極性。鋁消費(fèi)僅有邊際改善跡象，短期內(nèi)鋁錠庫(kù)存面臨壓力，去庫(kù)拐點(diǎn)有待進(jìn)一步確認(rèn)。

8月，國(guó)內(nèi)電解鋁成本先升后降，電解鋁利潤(rùn)維持高位整理。截至8月22日，國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)成本為16718.55元/噸，較8月初減少11.11元/噸，較去年同期減少947.72元/噸。截至8月22日，國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)利潤(rùn)為3991.45元/噸，較8月初增加201.11元/噸，較去年同期增加1967.72元/噸。

從后期成本變動(dòng)來(lái)看，氟化鋁及預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格短期以持穩(wěn)為主，預(yù)焙陽(yáng)極成本端的支撐較堅(jiān)挺；“反內(nèi)卷”帶來(lái)的政策效應(yīng)邊際減弱，8月，氧化鋁產(chǎn)量增幅將受到新生產(chǎn)線調(diào)試等因素的制約，而氧化鋁長(zhǎng)單需求相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)近期氧化鋁價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。8月，電力成本表現(xiàn)以持穩(wěn)為主，四川部分地區(qū)電費(fèi)受高溫影響略有上漲。近期，國(guó)家出臺(tái)《關(guān)于2025年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項(xiàng)的通知》，該通知不會(huì)對(duì)電解鋁生產(chǎn)構(gòu)成影響，但采購(gòu)綠電或綠證將提升企業(yè)成本。

7月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成259.1萬(wàn)輛和259.3萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降7.3%和10.7%，同比分別增長(zhǎng)13.3%和14.7%。7月，車市步入傳統(tǒng)淡季，在部分廠家安排年度設(shè)備檢修、部分地區(qū)補(bǔ)貼政策階段性退坡、汽車消費(fèi)金融返傭下調(diào)及廠家促銷力度收縮的影響下，消費(fèi)者持觀望心態(tài)。但得益于“以舊換新”政策繼續(xù)顯效、行業(yè)整治“內(nèi)卷”工作取得進(jìn)展、新車型密集投放等利好的提振，前期積累訂單有效消化，7月，汽車產(chǎn)銷量同比增幅仍超過(guò)10%。

下半年，在“兩新”政策有序?qū)嵤?、新能源免?gòu)置稅優(yōu)惠面臨退坡、企業(yè)新品供給豐富的背景下，汽車消費(fèi)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，今年，中國(guó)汽車總銷量為3290萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.7%。預(yù)計(jì)新能源汽車銷量為1600萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.4%。

宏觀面上，國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力顯效。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近日表示，當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)日益加大，這使市場(chǎng)對(duì)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期飆升。國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持穩(wěn)，企業(yè)開(kāi)工率仍將高位運(yùn)行，但產(chǎn)能“天花板”將限制產(chǎn)量增長(zhǎng)空間。同時(shí)，利廢企業(yè)產(chǎn)能利用率下行有利于提振滬鋁消費(fèi)。

（作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨）