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近期，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)等因素推動(dòng)下，貴金屬價(jià)格走高。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟

今年上半年，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)有所減少。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩；另一方面，移民、政府部門裁員政策對(duì)就業(yè)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，失業(yè)率有所上升。

最近兩個(gè)月來，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)加速放緩跡象，職位空缺、ADP、初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)等指標(biāo)均走弱。美國(guó)8月新增非農(nóng)就業(yè)崗位僅2.2萬個(gè)，遠(yuǎn)不及預(yù)期的7.5萬個(gè)，與修正后的前值7.9萬個(gè)相比呈斷崖式下跌。8月，美國(guó)失業(yè)率也從4.2%上升至4.3%，為2021年以來的最高水平。更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，雖然美國(guó)市場(chǎng)7月的新增就業(yè)數(shù)據(jù)上修6000個(gè)，至7.9萬個(gè)，但6月數(shù)據(jù)從此前的增加2.7萬個(gè)大幅下修為減少1.3萬個(gè)。從具體分項(xiàng)來看，美國(guó)聯(lián)邦政府就業(yè)繼續(xù)拖累整體就業(yè)市場(chǎng)，8月，美國(guó)聯(lián)邦政府職位減少1.5萬個(gè)，私營(yíng)部門增加3.8萬個(gè)就業(yè)崗位。作為過去幾年來貢獻(xiàn)美國(guó)新增就業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力，醫(yī)療行業(yè)8月新增3.1萬個(gè)就業(yè)崗位，社會(huì)救助行業(yè)增加1.6萬個(gè)就業(yè)崗位，批發(fā)貿(mào)易和制造業(yè)的就業(yè)崗位數(shù)量均減少1.2萬個(gè)。此外，驅(qū)逐非法移民或進(jìn)一步加大美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)當(dāng)前所面臨的下行壓力，預(yù)計(jì)四季度美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)整體仍然偏弱。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫

美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊逐漸顯現(xiàn)，通脹溫和反彈，勞動(dòng)力市場(chǎng)大幅降溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。8月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上釋放了降息的信號(hào)，市場(chǎng)預(yù)期9月美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息。8月28日，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，支持在9月16—17日的貨幣政策會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)。他預(yù)計(jì)，未來3~6個(gè)月還將進(jìn)一步降息，具體節(jié)奏根據(jù)即將公布的數(shù)據(jù)而定。

美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注通脹和就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，在就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于通脹時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)傾向于降低利率。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月和12月議息會(huì)議上分別降息25個(gè)基點(diǎn)，明年上半年或仍有2次降息。后續(xù)降息幅度更多取決于數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，如果通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)仍可以叫停降息。

白銀的工業(yè)需求強(qiáng)勁

2025年，白銀需求或仍強(qiáng)勁。過去幾年，在以中國(guó)為主導(dǎo)的新能源革命推動(dòng)下，光伏行業(yè)引領(lǐng)白銀的工業(yè)需求。世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，過去4年，全球白銀供應(yīng)缺口累計(jì)達(dá)2.1萬噸，相當(dāng)于全球半年的產(chǎn)量。預(yù)計(jì)2025年全球白銀供應(yīng)缺口為3657噸，較2024年有所縮窄，但仍處于較高水平。全球白銀供不應(yīng)求的狀況或進(jìn)一步支撐白銀價(jià)格。

供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)2025年，全球白銀總供應(yīng)量為3.2萬噸，較2024年增加482噸。其中，礦山供應(yīng)量為2.6萬噸，回收銀為6000噸。需求方面，2025年，全球白銀總需求量預(yù)計(jì)為3.57萬噸，較2024年減少491噸。其中，工業(yè)總需求為2.1萬噸，占白銀總需求的59%。光伏產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)增加，預(yù)計(jì)2025年需求為6100噸。雖然今年白銀供應(yīng)可能存在缺口，但隨著國(guó)內(nèi)光伏搶裝潮結(jié)束，白銀消費(fèi)面臨一定壓力，未來銀價(jià)上升可能會(huì)導(dǎo)致下游消費(fèi)和采購(gòu)走弱，進(jìn)而對(duì)白銀價(jià)格繼續(xù)上行產(chǎn)生一定的阻力。

綜合來看，由于特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)施壓，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所升溫。此外，全球貿(mào)易格局和政治局勢(shì)仍具有不確定性，貴金屬價(jià)格短期或維持偏強(qiáng)走勢(shì)。從中長(zhǎng)期來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、寬松的貨幣政策延續(xù)，貴金屬價(jià)格仍有上行空間。

（作者單位：徽商期貨）