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近期，隨著供給端收縮及市場樂觀情緒帶動，工業(yè)硅價格走勢以偏強運行為主。

生產(chǎn)成本抬升

從工業(yè)硅成本構成來看，電力成本占比最大。由于各地區(qū)電力價格不同，電力成本在工業(yè)硅生產(chǎn)中占比為40%~55%。當前，西南地區(qū)逐漸步入枯水期，電價將較豐水期提升0.15元~0.25元/千瓦時，折合工業(yè)硅成本約2000元/噸，西南地區(qū)硅企生產(chǎn)成本顯著抬升。

除電力成本之外，硅煤、石油焦、硅用電極及硅石也是主要生產(chǎn)成本，在前期“反內(nèi)卷”帶動下，硅煤價格穩(wěn)步抬升。近期，隨著工業(yè)硅開爐率下滑，對硅煤需求有所減弱，但供給端多數(shù)洗煤廠依舊維持以銷定產(chǎn)模式，暫無庫存壓力，且硅煤自身成本端支撐較好，預計短期價格易漲難跌；石油焦市場交投較為活躍，呈現(xiàn)供給收縮、需求較好的格局，主流冶煉廠石油焦價格持續(xù)推漲；硅用電極表現(xiàn)相對較弱，因需求弱勢及庫存壓力，價格上行阻力較大?？紤]部分廠家成本倒掛，電極價格以持穩(wěn)為主；硅石則隨著西南地區(qū)開工率下移，需求轉弱，價格呈下行趨勢，但其本身自然屬性較強，價格波動區(qū)間較窄，對工業(yè)硅成本影響有限。此外，從中長期來看，緊缺的高品質(zhì)硅石資源將在一定程度上推漲工業(yè)硅成本。綜合來看，工業(yè)硅成本上移較為明顯，對硅價下方形成穩(wěn)固的支撐。

西南地區(qū)開工率降至低位

供給端的變動主要來自于西南地區(qū)（云南、四川）。自10月開始，西南地區(qū)逐漸從豐水期向平枯水期過渡，電力價格的抬升使得硅企生產(chǎn)成本顯著抬升，硅價則處于區(qū)間整理狀態(tài)，硅企利潤壓縮，企業(yè)繼續(xù)開工的積極性較弱，多數(shù)硅企于10月底開始陸續(xù)進入季節(jié)性停產(chǎn)期。相關機構調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至11月第一周，四川地區(qū)開工率為41%，除去樣本內(nèi)大廠，剩余硅企開工率在13%左右。當前，四川地區(qū)處于平水期，在產(chǎn)硅企將根據(jù)硅爐或市場情況選擇在月內(nèi)或月末結轉時進行部分減停產(chǎn)；云南地區(qū)則已進入枯水期，多數(shù)硅企已于10月底停產(chǎn)，另有部分硅爐在11月初停產(chǎn)，當前，云南地區(qū)整體在產(chǎn)硅爐20臺左右，多為一體化生產(chǎn)或有長單需交付。從整體來看，西南地區(qū)已進入季節(jié)性減產(chǎn)期，開工率穩(wěn)步下移，預計11月西南地區(qū)產(chǎn)量合計降幅將超過50%。

與西南地區(qū)相反，西北地區(qū)硅爐開工率有所回升，增減相抵后，工業(yè)硅供給端暫無明顯缺口。新疆某大廠在9—10月陸續(xù)放量，個別小廠提產(chǎn)，地區(qū)開工率整體有所回升。內(nèi)蒙古、甘肅及寧夏地區(qū)開工率也有所回升，西北地區(qū)產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增加趨勢。從地區(qū)占比來看，新疆地區(qū)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的52%，內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏地區(qū)產(chǎn)量合計占全國總產(chǎn)量的28%，四川、云南地區(qū)產(chǎn)量合計占全國總產(chǎn)量的17%，工業(yè)硅產(chǎn)量供給已轉至西北地區(qū)。預計11月全國工業(yè)硅總產(chǎn)量將降至40萬噸以內(nèi)，環(huán)比降幅為12%，與往年同期相比基本持平。

企業(yè)備庫以剛需為主

從需求端看，變動主要來自多晶硅板塊。自2024年下半年以來，在行業(yè)自律減產(chǎn)的推動下，多晶硅企業(yè)多處于減產(chǎn)狀態(tài)，企業(yè)開工率持續(xù)維持低位。今年7月以來，多晶硅價格觸底反彈，加之西南地區(qū)進入成本較低的豐水期，多晶硅企業(yè)利潤得到極大修復，企業(yè)開工率有所回升，月產(chǎn)維持在13萬噸左右。11月，預計多晶硅產(chǎn)量將降至12萬噸左右，減量主要來自四川和云南地區(qū)，且內(nèi)蒙古地區(qū)或有相應的復產(chǎn)增量。從光伏終端市場看，考慮上半年“搶裝潮”帶來的需求前置及光伏電價上網(wǎng)政策的調(diào)整，四季度難有明顯增量，后續(xù)需要持續(xù)關注多晶硅產(chǎn)能整合的落地情況。從有機硅板塊看，隨著華南、西南地區(qū)檢修逐步完成并恢復生產(chǎn)，企業(yè)開工率或將有所回升，對工業(yè)硅需求增加，但從企業(yè)備庫看，采買心態(tài)不佳，以剛需補庫為主，工業(yè)硅現(xiàn)貨成交價漲跌并存。

庫存依舊處于相對高位。截至11月6日，工業(yè)硅總體顯性庫存為72.4萬噸，較去年同期減少4萬噸，但整體處于相對高位。其中，社會庫存為12.7萬噸，交割庫庫存為42.5萬噸，新疆、云南、四川三地區(qū)廠庫合計17.2萬噸。此外，考慮本月月底期貨倉單將進行集中注銷，預計1萬~2萬噸的工業(yè)硅將流入現(xiàn)貨市場，且當前工業(yè)硅供需雙弱，短期內(nèi)庫存難以去化。

從整體來看，成本抬升為硅價提供下方支撐，但需求偏弱及庫存高位依舊是制約硅價上方空間的主要因素。

（作者單位：宏源期貨）