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中國氧化鋁企業(yè)月度開工負荷走勢圖

數(shù)據(jù)來源：富寶資訊

近期，隨著氧化鋁價格持續(xù)下行，部分高成本企業(yè)已陷入70元~80元/噸的小幅虧損區(qū)間。

監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月14日，國內氧化鋁現(xiàn)貨日均價報2832.95元/噸，較10月31日下跌38.45元/噸（跌幅1.34%）。本輪下跌主要受三重因素驅動：一是新產(chǎn)能集中釋放導致供應寬松；二是進口鋁土礦價格大幅下跌，削弱成本支撐；三是下游電解鋁需求增長乏力。

開工率小幅回落，減產(chǎn)提供邊際支撐

富寶資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日當周，國內氧化鋁建成產(chǎn)能達1.1465億噸，運行產(chǎn)能8621萬噸，產(chǎn)能利用率為75.19%，較前一周下降0.40個百分點。其中，山西地區(qū)因個別企業(yè)短暫檢修，產(chǎn)能利用率下降至68.51%，降幅達1.72個百分點。近期，山東、河北、河南及山西部分企業(yè)因為進口礦生產(chǎn)線虧損、國產(chǎn)礦供應緊張或區(qū)域環(huán)保限產(chǎn)等因素，主動降低負荷。盡管減產(chǎn)規(guī)模有限，尚未形成行業(yè)性檢修潮，但階段性產(chǎn)出收縮仍對價格構成一定支撐。當前市場整體仍處于供大于求狀態(tài)，參與者普遍持謹慎觀望態(tài)度。

2024年，氧化鋁行業(yè)盈利改善，刺激企業(yè)擴產(chǎn)意愿顯著增強。2025年，中國新增氧化鋁產(chǎn)能達1380萬噸，主要集中于山東、廣西、河北和甘肅等地。上半年，國內新增產(chǎn)能多處于調試階段，實際放量有限。從8月起，新產(chǎn)線逐步穩(wěn)定運行，推動月度產(chǎn)量顯著增長，成為現(xiàn)貨再度寬松、價格連續(xù)下行的關鍵轉折點。

數(shù)據(jù)顯示，1—10月，全國氧化鋁累計產(chǎn)量約7536萬噸，同比增長478萬噸，增長6.77%。據(jù)富寶資訊數(shù)據(jù)，2026年上半年還將有920萬噸新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，進一步加劇中長期供應過剩預期。

我國約95%的氧化鋁用于電解鋁生產(chǎn)，是鋁產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵上游原料。當前，電解鋁行業(yè)維持高負荷運行，產(chǎn)能利用率穩(wěn)定在96%以上，新疆、內蒙古等地的新建及置換產(chǎn)能持續(xù)推進。然而，受電解鋁總產(chǎn)能“天花板”約束，實際氧化鋁需求增量有限。

盡管如此，隨著氧化鋁價格跌破部分企業(yè)成本線，下游補庫意愿有所提升。10月，氧化鋁表觀消費量達742.67萬噸，環(huán)比增加23.36萬噸，增長3.25%。但日均消費量為23.96萬噸，較9月下降0.02萬噸，顯示實際需求并未顯著擴張。

成本支撐逐步顯現(xiàn)

我國氧化鋁生產(chǎn)高度依賴進口鋁土礦，對外依存度約70%，主要來源為幾內亞和澳大利亞。今年以來，幾內亞鋁土礦價格從年初的115美元/噸大幅回落至70美元~72美元/噸，顯著降低企業(yè)原料成本。但伴隨氧化鋁價格同步下行，行業(yè)利潤空間被快速壓縮，部分高成本生產(chǎn)線已出現(xiàn)虧損。

目前，氧化鋁價格已運行至多數(shù)企業(yè)的成本線附近，而礦價進一步下跌空間有限，成本對價格的支撐作用正逐步增強。此外，近期中美關稅磋商取得進展、美聯(lián)儲如期降息、中東地緣局勢緩和等宏觀利好集中釋放，疊加采暖季西北鋁錠外運受限、華東地區(qū)到貨減少等因素，電解鋁金融屬性增強，價格明顯反彈，亦對上游氧化鋁形成一定帶動。

綜合來看，盡管部分企業(yè)因虧損及采暖季因素小幅減產(chǎn)，為氧化鋁價格提供短期支撐，但行業(yè)尚未出現(xiàn)大規(guī)模檢修，現(xiàn)貨供應依然寬松。后續(xù)需重點關注兩方面動態(tài)：一是采暖季期間主產(chǎn)區(qū)企業(yè)的實際運行情況，二是西北電解鋁廠冬季儲備貨節(jié)奏。預計11月下半月氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)大幅下跌的空間有限，或將圍繞成本線窄幅波動。