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在11月中旬突破2.2萬(wàn)元/噸后，鋁價(jià)雖有所回調(diào)，但幅度有限。當(dāng)前鋁市基本面支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)價(jià)格將保持偏強(qiáng)運(yùn)行。

截至2025年10月，全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)4443.4萬(wàn)噸，接近產(chǎn)能“天花板”，意味著未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)空間極為有限，供應(yīng)端對(duì)鋁價(jià)形成有力支撐。從中長(zhǎng)期看，產(chǎn)能上限難以突破，電解鋁供應(yīng)將穩(wěn)定在4500萬(wàn)噸左右。

當(dāng)前鋁錠比例偏低。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，10月，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量為374.21萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.13%，其中，鋁水占比達(dá)77.7%，鋁錠占比僅為22.3%。由于鋁期貨交割品為鋁錠，鋁錠比例偏低意味著可交割資源有限，為低庫(kù)存格局創(chuàng)造條件。

政策設(shè)定的產(chǎn)能“天花板”制約了電解鋁供應(yīng)增長(zhǎng)，當(dāng)前鋁水為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致可交割鋁錠比例偏低，共同構(gòu)成鋁價(jià)上行的供應(yīng)端支撐。

房地產(chǎn)承壓

新能源領(lǐng)域強(qiáng)勁增長(zhǎng)

電解鋁的需求主要集中在建筑、交通、電力三大領(lǐng)域。建筑板塊方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在恢復(fù)過(guò)程中。數(shù)據(jù)顯示，1—10月，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積同比下降6.8%，房屋竣工面積下降16.9%。盡管自2022年起國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)支持政策，但受疫情與經(jīng)濟(jì)周期影響，居民購(gòu)房意愿仍偏謹(jǐn)慎。

交通板塊表現(xiàn)亮眼。10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比分別增長(zhǎng)12.1%和8.8%，1—10月，汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)同比增幅均超12%。出口方面，10月，汽車(chē)整車(chē)出口同比增長(zhǎng)22.9%，1—10月，我國(guó)汽車(chē)整車(chē)?yán)塾?jì)出口量同比增長(zhǎng)15.7%。

值得注意的是，為追求輕量化，新能源汽車(chē)廣泛使用鋁合金零部件。單車(chē)用鋁量可達(dá)220千克~300千克，高于燃油車(chē)的150千克~200千克。10月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比分別增長(zhǎng)21.1%和20%，占汽車(chē)總銷(xiāo)量的51.6%；1—10月，累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量同比增幅均超32%，滲透率達(dá)46.7%。出口方面，10月，新能源汽車(chē)出口同比激增99.9%；1—10月，累計(jì)出口量同比增長(zhǎng)90.4%。

此外，光伏電池的邊框和支架需使用鋁合金制造。1—10月，光伏累計(jì)新增裝機(jī)容量達(dá)252.87GW，同比增長(zhǎng)39.48%。10月，新增裝機(jī)12.6GW，環(huán)比增長(zhǎng)30.43%。

從總體來(lái)看，新能源汽車(chē)與光伏產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，有效對(duì)沖了房地產(chǎn)低迷對(duì)電解鋁消費(fèi)的負(fù)面影響。同時(shí)，電解鋁應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，儲(chǔ)能、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、智能手機(jī)、冰雪運(yùn)動(dòng)裝備等行業(yè)均加大用鋁比例。從中長(zhǎng)期看，電解鋁將呈現(xiàn)“供應(yīng)穩(wěn)、需求增”的格局。

綜上所述，供應(yīng)端為電解鋁價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)支撐，鋁錠比例偏低。需求方面，盡管房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)疲軟，但新能源汽車(chē)、光伏等新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，有效拉動(dòng)了電解鋁消費(fèi)。從整體來(lái)看，鋁市基本面依然穩(wěn)健，價(jià)格有望延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

（作者單位：廣金期貨）